От състоянието на развитието на европейските гиганти в производството на гофрирани опаковки, за да видим тенденцията в картонената индустрия през 2023 г.
Тази година европейските гиганти в производството на картонени опаковки поддържат високи печалби въпреки влошаващата се ситуация, но колко дълго може да продължи печелившата им серия? Като цяло 2022 г. ще бъде трудна година за големите гиганти в производството на картонени опаковки. С покачването на разходите за енергия и труд, водещите европейски компании, включително Schmofi Kappa Group и Desma Group, също се борят да се справят с цените на хартията.
Според анализатори от Jeffries, от 2020 г. насам цената на рециклирания картон, важна част от производството на опаковъчна хартия, се е увеличила почти двойно в Европа. Като алтернатива, цената на необработения картон, произведен директно от дървени трупи, а не от рециклирани картонени опаковки, следва подобна траектория. В същото време потребителите, които са съобразени с разходите, намаляват разходите си онлайн, което от своя страна намалява търсенето на картонени опаковки.
Славните дни, породени от новата епидемия от коронавирус, като например поръчки с пълен капацитет, ограничени доставки на картонени опаковки и покачващи се цени на акциите на гигантите в опаковъчната индустрия... всичко това отмина. Въпреки това обаче тези компании се справят по-добре от всякога. Smurfi Kappa наскоро отчете 43% ръст на печалбата преди лихви, данъци, амортизация и обезценка от януари до края на септември, докато оперативната печалба се е увеличила с една трета. Това означава, че приходите и паричните печалби за 2022 г. вече са надминали нивата отпреди пандемията, въпреки че са на една четвърт от края на 2022 г.
Междувременно Desma, гигантът номер едно в производството на велпапе в Обединеното кралство, повиши прогнозата си за годината до 30 април 2023 г., заявявайки, че коригираната оперативна печалба за първото полугодие би трябвало да бъде поне 400 милиона паунда, в сравнение с 351 милиона паунда за 2019 г. Друг гигант в опаковъчната индустрия, Mondi, увеличи базовия си марж с 3 процентни пункта, като повече от удвои печалбата си през първата половина на годината, въпреки оставащите нерешени проблеми в по-трудния му руски бизнес.
Октомврийската актуализация на търговията на Desma беше оскъдна на подробности, но споменаваше „малко по-ниски обеми за сравними гофрирани кутии“. По същия начин, силният растеж на Smurf Kappa не е резултат от продажбата на повече кутии – продажбите на гофрирани кутии бяха непроменени през първите девет месеца на 2022 г. и дори спаднаха с 3% през третото тримесечие. Напротив, тези гиганти увеличават печалбите на предприятията, като повишават цените на продуктите.
Освен това, обемът на търговията изглежда не се е подобрил. В телефонния разговор за приходите този месец, главният изпълнителен директор на Smurfi Kappa Тони Смърфи заяви: „Обемът на транзакциите през четвъртото тримесечие е много подобен на този, който видяхме през третото тримесечие. Увеличава се. Разбира се, мисля, че някои пазари като Обединеното кралство и Германия са без промяна през последните два или три месеца.“
Това повдига въпроса: какво ще се случи с индустрията за гофрирани кутии през 2023 г.? Ако пазарното и потребителското търсене на гофрирани опаковки започнат да се стабилизират, могат ли производителите на гофрирани опаковки да продължат да повишават цените, за да получат по-високи печалби? Анализаторите бяха доволни от актуализацията на SmurfKappa, предвид трудната макроикономическа обстановка и по-слабите доставки на картонени опаковки, отчетени на вътрешния пазар. В същото време Smurfi Kappa подчерта, че групата има „изключително силни сравнения с миналата година, ниво, което винаги сме смятали за неустойчиво“.
Инвеститорите обаче са много скептични. Акциите на Smurfi Kappa са с 25% по-ниски, отколкото в разгара на пандемията, а тези на Desmar са надолу с 31%. Кой е прав? Успехът не зависи само от продажбите на картон и картон. Анализаторите от Jefferies прогнозират, че цените на рециклирания картон ще паднат предвид слабото макро търсене, но също така подчертават, че разходите за отпадъчна хартия и енергия също падат, защото това означава и спад на разходите за производство на опаковки.
„Според нас това, което често се пренебрегва, е, че по-ниските разходи могат да бъдат огромен тласък за печалбите и в крайна сметка за производителите на гофрирани кутии ползата от спестяването на разходи ще бъде за сметка на евентуални по-ниски цени на кутиите. Вече е било показано, че това е по-нестабилно при спад (3-6 месеца закъснение). Като цяло, негативните фактори за приходите от по-ниските цени са частично компенсирани от негативните фактори за разходите, свързани с приходите.“ - анализатор в Jeffries Say.
В същото време, самият въпрос за изискванията не е съвсем еднозначен. Въпреки че електронната търговия и забавянето на икономиката представляват някои заплахи за представянето на компаниите за гофрирани опаковки, най-големият дял от продажбите на тези групи често е в други бизнеси. В Desma около 80% от приходите идват от бързооборотни потребителски стоки (FMCG), които са главно продукти, продавани в супермаркети, а около 70% от картонените опаковки на Smurfi Kappa се доставят на клиенти на FMCG. Това би трябвало да се окаже устойчиво с развитието на крайния пазар, а Desma отбелязва добър растеж в области като замяната на пластмаси.
Така че, макар търсенето да се колебае, е малко вероятно то да падне под определена точка – особено като се има предвид завръщането на индустриалните клиенти, силно засегнати от пандемията от COVID-19. Това се потвърждава от последните резултати на MacFarlane (MACF), които отбелязват 14% ръст на приходите през първите шест месеца на 2022 г., тъй като възстановяването на клиентите от авиацията, инженерството и хотелиерството повече от компенсира забавянето на онлайн пазаруването.
Производителите на велпапе също използват пандемията, за да подобрят балансите си. Главният изпълнителен директор на Smurfi Kappa, Тони Смърфи, подчерта, че капиталовата структура на компанията му е „в най-добрата позиция, която някога сме виждали“ в нашата история, с коефициент дълг/печалба преди амортизация по-малък от 1,4 пъти. Главният изпълнителен директор на Desmar, Майлс Робъртс, повтори това през септември, заявявайки, че коефициентът дълг/печалба преди амортизация на неговата група е паднал до 1,6 пъти, „едно от най-ниските съотношения, които сме виждали от много години“.
Всичко това води до това, че някои анализатори смятат, че пазарът реагира прекалено бурно, особено по отношение на акциите на FTSE 100, като цените са с до 20% по-ниски от консенсусните прогнози за печалба преди амортизация. Оценките им със сигурност са привлекателни, като Desma се търгува с коефициент P/E от едва 8,7 спрямо петгодишната средна стойност от 11,1, а Schmurf Kappa - с коефициент P/E от 10,4 спрямо петгодишната средна стойност от 12,3. Много ще зависи от способността на компанията да убеди инвеститорите, че може да продължи да изненадва през 2023 г.
Време на публикуване: 13 декември 2022 г.